加息前奏?央行再次出手发1520亿弱惩性定向票据

9月份CPI预测高企货币政策调控力度料将加大

本周起，9月份一系列敏感经济数据将陆续发布。业内人士预计，继8月份CPI涨幅创近11年新高后，9月份CPI仍维持在较高水平。而为了尽快纠正负利率的局面，央行年内可能继续加息。

CPI或于9、10月份见顶

根据目前国内几大机构的预测，9月份CPI涨幅预计在6%以上，甚至有机构认为会达到7%。

中金公司昨天发布的最新报告预计，9、10月份CPI仍将保持高位，但四季度通胀将放缓，年内央行仍有加息一、两次的可能性，而且短期利率的上调幅度可能大于中长期利率。报告认为，通胀仍在控制范围内，非食品类通胀没有迹象传导至非食品价格，所谓中国进入"全面通胀时代"并无根据。

申万高级宏观经济分析师李慧勇也认为，年内CPI的高点将出现在9、10月份，CPI涨幅将突破7％，今年全年的居民消费价格涨幅预计到5％左右。

CPI四季度增速将放缓

同时，记者昨天多方采访获悉，随着猪肉价格的企稳以及央行连续加息的效应，业内经济学家普遍估计CPI四季度增速将放缓。

国家信息中心经济预测部副主任、首席经济学家祝宝良对记者表示，12月份CPI增幅可能会出现大的回落，"这也是由于去年第四季度CPI偏高所致，今年第四季度的CPI增长相对前段时间将有所回落。"祝宝良称，在第四季度CPI高位企稳的情况下，明年的物价水平还将处于较高水平，特别是随着我国资源性产品价格改革的进程有可能掀起新一轮的涨价效应。祝宝良认为，今年还应该加息1至2次。

央行调息幅度或加大

而就在上月底，央行货币政策委员会在分析当前国内经济形势时指出，中国经济形势总体良好，但经济运行中投资增长过快、贸易顺差过大、信贷投放过多等问题依旧突出，并且还出现了通胀压力和资产价格持续上升等问题。

为此，会议提出，应继续实行稳中适度从紧的货币政策，适当加大政策调控力度，保持货币信贷合理增长。针对"适当加大政策调控力度"这一说法，有市场人士认为，目前负利率的状况仍没有改变，央行可能会加大加息的幅度，比如一次性加息54个基点。>>>>央行第5次加息距上次仅25天 年内可能再加息1次

短期利率有大幅上调的需要

北京大学中国经济研究中心教授宋国青近日表示，已经发生的通货膨胀率是过去的事情，而现行的利率是针对未来的。目前一年期、三年期和五年期存款的利率按复利率算分别为3.87%,4.97%和5.12%。与这些利率对应的通货膨胀率是未来一年、三年和五年的平均通货膨胀率。就未来一年而言，通货膨胀率下降到3%以下是有很大可能的（指2008年10月的同比通货膨胀率），而未来三年和五年平均的通货膨胀率超过3%的可能性很小。由此来说，目前的三年和五年期存款利率已经不低，比较过去的真实利率可已经相当高了。三年和更短期的存款利率仍然有上调的需要，特别是短期利率可以也应当较大幅度上调以实现紧缩的目的。

中金昨天发布的报告同时认为，中国会加快汇率升值，以应对外汇流入同时并降低输入型通胀。此外，鉴于目前外贸顺差过高，基础货币投放过快的情况，央行可能通过存款准备金率的调整、特别国债进行公开市场操作等进一步加大对冲力度，控制货币增速，并加大窗口指导以控制信贷。

央行将发1520亿弱惩性定向票据

定向票据年内第六次"出山"。央行本周四将向部分商业银行发行总额达1520亿元的定向票据。由于可流通、质押，本期定向票据的"惩罚性"较以往有所减弱。

据了解，国庆节前最后一个交易日即9月28日，央行向部分商业银行下发了书面通知，将向其发行一定规模的定向票据，正式发行日期为10月11日，缴款日期为10月12日。本期定向票据期限为3年，票面利率为3.95%，将主要面向国有商业银行和股份制商业银行发行。其中，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行和交通银行将分别被发行270亿元、240亿元、220亿元、170亿元和110亿元，共计1010亿元，占发行总量的三分之二；其余510亿元将由浦发银行、招商银行和民生银行等9家股份制银行承担，分别被发行40亿~80亿元。

与以往不同的是，央行在通知中明确本期定向票据可以流通、质押，这意味着其与普通央行票据类似。在需要资金时，商业银行可以将本期定向票据卖出，也可以将其作为质押券进行融资。对商业银行而言，本期定向票据的资金冻结功能有所减弱。

有分析人士指出，央行允许定向票据流通、质押，在实现回笼流动性目的的同时，也可以缓解商业银行被"定向"后资金长期冻结的不利局面。

当然，本期定向票据在利率上仍具有一定的"惩罚性"。中债收益率曲线显示，目前二级市场3年期央票利率在4%左右，高于定向票据利率约5个基点。

对于央行再度发行定向票据，国泰君安证券研究所分析师林朝晖指出，这与国庆前大盘新股频发造成货币利率过高、进而导致央行正常回笼操作难度加大有直接关系。

由于大盘股连续发行，9月货币市场利率持续处于历史高位。为平抑货币利率，央行公开市场操作力度明显减弱，形成向市场净投放资金的局面。据Wind资讯统计，在9月7日年内第五次发行定向票据回收1510亿元资金的情况下，9月央行公开市场操作仍实现1860亿元的资金净投放。

今日央行将在市场上发行40亿元1年期票据，较上期减少10亿元；本周有1370亿元票据到期；而10月票据到期量达到3600亿元。 

11月、12月加息可能性更大

值得注意的是，定向票据发行后约一周左右加息的经验，在今年前五次可谓"屡试不爽"。林朝晖认为，本期定向票据发行后加息的可能性相对较小。9月15日央行刚刚进行了年内第五次加息，可能还需要一段时间来观察加息的效果。10月加息的可能性较小，而11月、12月加息的可能性更大一些。>>>>9月份CPI仍将保持高位 央行年内可能继续再加息

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