[摘要] “万保招金”四大上市房企的中期业绩飘红，但现金流为负的现实，也使得各家融资问题日益凸显
融资转向多元化
拟增发地产股频频跌破发行价，上市房企股市再融资遭遇鸿沟。招商地产（000024,股吧）董事会因公司股价大幅下跌已决定撤销非公开发行股票方案。业内人士预计，政策收紧短期内不会改变，受此影响，地产股走势也不会有大的"起色".多数地产公司的增发方案将面临流产的危险。
据WIND统计，2009年至今，申万行业分类下共有49家A股房地产公司公布增发预案，拟合计募资金额超过1000亿元。截至5月18日收盘，已有35家公司的股价跌破增发价，占比超过七成。
今年以来，包括保利地产、格力地产（600185,股吧）、华发股份（600325,股吧）、金地集团（600383,股吧）在内的15家地产公司公布再融资方案，目前，这15家公司的股价全部跌破增发价格。以保利地产为例，公司计划增发价格为17.92元，截至5月18日收盘，保利地产股价为10.90元，相当于复权价格13.72元，低于增发底价。而保利2009年度曾以24.12/元的价格增发股份，包括刘益谦在内的认购者均"被套其中".
直接融资受阻，地产公司纷纷开始借道信托、海外发行优先票据等融资方式。今年以来，恒大地产先后两次发行优先票据募集资金13.5亿美元。加之加快销售回款，目前，恒大持有货币资金近210亿港元。
另外，信托也成为部分开发商多元化融资的重要途径。多家信托公司已将地产信贷业务当作今年主要开拓的业务领域。
5月11日，中融信托将10亿元募集资金以增资形式对福星股份（000926,股吧）子公司武汉福星惠誉置业有限公司进行直接输血。据介绍，该单一资金信托将全部用于项目公司的地块开发，其中3亿元用于增加福星惠誉的注册资本，控股50%,剩余7亿元则计入福星惠誉的资本公积。
从5月6日-5月14日，先后有中华企业（600675,股吧）、浙江广厦（600052,股吧）、獐子岛（002069,股吧）、香江控股（600162,股吧）等5家上市房企公布了31.6亿元的信托融资计划。
"房地产公司目前的流动资金比较充裕，但资金投放也很大，需要不断拿地、维持开工量。地产公司都是负债式发展，越好的公司越缺钱。"中国房地产研究会副会长顾云昌表示，地产企业开发的"惯性"将迫使它们需要源源不断的资金支持。而在股市和银行信贷两大融资渠道收窄的背景下，海外发债和信托等方式开始涌上前台。
中华企业通过上海信托、中诚信托两家融资的综合成本分别为8.8%、9.0%,高于银行信贷。而獐子岛参与的中诚信托大连彩虹项目集合信托计划，综合成本率不超过12.5%.
保守拿地收缩战线
"政策出台以后，开发商出现了两个阵营：如绿地、保利等过去一年里大规模扩张的开发商，加大推盘和促销力度，保证资金回笼；此类开发商很可能会暂停新项目的开工和拿地，同时放缓在建工程的速度以减少资金投入压力；而地方小国企和中小开发商，由于在建工程和可售房源都相对较少，加上政策调控期间采取保守策略、不敢轻易投资。"一位房地产分析师指出。
知情人士透露，2010年初，万科等多家房企均拟定了相对激进的一线城市扩展战略，其中万科在上海的拿地计划就有8幅之多。业内人士分析，受新政影响，这些企业原本激进的拿地战略很可能会调整。
"今年开发商拿地会必然将趋于理性，一些重点地块今后可能会出现更多的联合体形式，房地产企业合作的机会更大。"一位地产商表示，他认为，国家严控银行信贷流向土地市场，对于土地出让比例的要求也日趋严格，因此开发商不会像去年那样疯狂拿地。
随着开发商战线的收缩，房地产开工率也可能见顶回落。日信证券报告指出，4月份新开工面积累计同比增长达到64.17%,在建面积累计同比增长31.66%,当月新开工面积为1.34亿平米，同比增长71.8%.由于去年基数较低，预计5月份新开工面积还会保持快速增长，增速会逐渐放缓，但未来4至5个月后，在成交大幅萎缩下，新开工面积将会出现低增长或负增长。
浙商证券报告也显示，4月，房地产开发投资环比3月下降3.19%.房屋新开工面积环比下降22.99%;土地购置面积环比下降19.74%.业内认为，随着调控政策的深入、商品房成交量的进一步萎缩，房企继续控制拿地和开发节奏的趋势将十分明显。
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